1 互聯網醫(yī)療的進一步發(fā)展依賴于“數據連接”

在之前系列深度報告中，我們反復強調互聯網為整個社會所帶來的新增意義主要來自兩個方面：“連接”(呈現出去中介特征)和“智能”( 智能算法應用在連接過程中所產生的數據，所提供的自動化輸出)。而醫(yī)療行業(yè)呈現大空間、低效率、多痛點，長尾的特征，互聯網對于醫(yī)療行業(yè)的改造是具有確定性的。

1.1 互聯網連接“信息”和“數據”

通過和市場的交流，大家對于到底是“互聯網+醫(yī)療”還是“醫(yī)療+互聯網” 始終意見相左。但我們認為， 核心是看清楚問題的本質。醫(yī)療行業(yè)的本質是六大要素的配置，包括：政府、醫(yī)院、醫(yī)生、醫(yī)藥、患者、醫(yī)保。而互聯網是通過“連接”和“智能”兩大工具，為產業(yè)創(chuàng)造新的增量市場。從連接功能來看，我們認為互聯網對于醫(yī)療行業(yè)的滲透分為兩個階段：連接“信息”和連接“數據”。只有連接了數據以后，才能真正進入智能時代。

連接“信息”：主要是通過互聯網解決醫(yī)療行業(yè)的信息不對稱，分為院內(醫(yī)療廣告、線上平臺、網絡社群)和院外(醫(yī)療信息化)兩個市場。

連接“數據”：主要是連接醫(yī)療行業(yè)運轉過程中所產生的醫(yī)療大數據，進而對醫(yī)療六大要素資源的優(yōu)化配置。

圖表 1： 互聯網連接醫(yī)療“信息”和“數據”

1.2 互聯網醫(yī)療發(fā)展的第一階段：已解決“信息”的連接

從解決醫(yī)療行業(yè)信息不對稱的角度看，互聯網已經充分發(fā)揮了其連接的職能。 從就診的環(huán)節(jié)分，分為院內和院外兩塊。 院內主要是通過信息化建設，解決院內的信息不對稱;院外主要通過廣告、論壇等形式解決患者和醫(yī)療機構、醫(yī)生之間的信息不對稱。

圖表 2： 互聯網已解決“信息” 的連接

1.2.1 互聯網廣告是連接信息的核心盈利模式， 但進入穩(wěn)定期

從解決院外信息不對稱的三大商業(yè)模式來看，互聯網廣告具備成熟的盈利模型，而其他互聯網商業(yè)模式雖然能匯聚資源、獲取用戶流量，但盈利之路仍然坎坷。互聯網廣告目前有兩種模式，分別是搜索引擎推廣、網站頁面廣告，從下圖可以看到，這兩種模式的盈利都進入穩(wěn)定增長期，預計未來三年的復合增長率為 30%左右。

圖表 3： 未來三年百度醫(yī)療廣告收入復合增長 28% 圖表 4： 未來三年在線醫(yī)療廣告收入復合增長 33%

線上平臺的商業(yè)模式主要涉及自我診斷、自我用藥和導診環(huán)節(jié)，主要代表企業(yè)是春雨醫(yī)生、好大夫在線等，雖然解決了用戶的部分需求，但是沒有真正解決用戶求醫(yī)問診的需求，仍然掙扎在尋求盈利模式的階段。網絡社群的商業(yè)模式主要代表企業(yè)是丁香園，通過滿足醫(yī)生訴求，成為醫(yī)生的交流平臺，有大量穩(wěn)定的忠實用戶，但是很難在用戶身上實現盈利，目前也在往線下醫(yī)療機構方向伸展。

圖表 5： 線上平臺和網絡社群難有成熟的盈利模式

1.2.2 信息化投資仍具備持續(xù)增長動力

院內信息不對稱的解決方案主要是院內信息化。 中國的醫(yī)療信息化發(fā)展時間較短，信息化覆蓋程度不夠，特別是高集成度、高共享度的信息化解決方案。由于醫(yī)療信息化行業(yè)會在下文進行詳細的研究，這里就不再贅述，我們認為未來中國醫(yī)療行業(yè)的信息化行業(yè)市場規(guī)模仍會持續(xù)增加， 2017 年會接近 400 億市場規(guī)模。 但會呈現以下幾大特征：

量： 提升。 醫(yī)療信息化產品向高集成度、高共享度方向發(fā)展，子模塊會增加、顆粒感更強。

價： 持平或微降。由于信息化是獲取數據的入口，隨著數據價值逐步明確，廠商為了獲取醫(yī)療大數據，愿意低價競爭。

市場集中度： 提升。集成度提高、院內院外打通，形成產品技術壁壘，壓縮小企業(yè)生存空間。

圖表 6： 未來三年醫(yī)療信息化市場規(guī)模復合增長 13%

1.3 互聯網醫(yī)療發(fā)展的第二階段：“數據”的連接剛剛起步

連接醫(yī)療大數據的目的是通過挖掘其商業(yè)價值，更加合理配置醫(yī)療六大資源要素。 我們整理了醫(yī)療六大資源要素之間的相互關系， 發(fā)現其關系錯綜復雜，歸納得出兩大癥結：計劃性和利益鏈。

1) 政府計劃經濟思維，造成供需不匹配， 產生尋租行為;

2) 基礎設施(、政策等)不足，各要素無法有效流動;

3) 醫(yī)院和醫(yī)生完全綁定，缺失市場化定價，限制供給;

• 基本供給(基層醫(yī)療體系)
• 高端供給(專科民營體系)

4) 長期形成的利益分配機制，造成資源浪費。

圖表 7： 醫(yī)療六大資源要素關系錯綜復雜

我們認為，醫(yī)療大數據真正實現互通互聯，并挖掘其商業(yè)價值，是實現醫(yī)療資源優(yōu)化配置的必要條件。 在政策(醫(yī)改)和技術(信息化、互聯網化)的雙輪推進下， 醫(yī)療大數據的枷鎖被打開，其商業(yè)價值不斷被開發(fā)，真正對五大資源要素進行市場化的優(yōu)化配置，打造新的商業(yè)模式和盈利模式。

如下圖所示，在大數據的驅動下，我們模擬了未來醫(yī)療資源優(yōu)化配置的路徑，分別對各個資源要素的未來發(fā)展方向進行研究，我們認為醫(yī)療行業(yè)的供給側改革才是真正能產生增量市場的改革方向：

醫(yī)院： 公立醫(yī)院作為醫(yī)院的主體，在取消藥品加成的大背景下，將回歸公益性角色，成為社會基本醫(yī)療供給平臺機構。同時引入更多的社會資本進入。

醫(yī)生： 作為醫(yī)療行業(yè)的真正供給方，將與醫(yī)院適度松綁，通過稀缺資源的市場化路徑來尋找真正價值，實現醫(yī)療的供給側改革。

患者： 隨著供給側改革，患者的需求側將被切分得更加細致，從多年對互聯網的研究看，基于用戶需求的研究是打造商業(yè)模式的核心。

醫(yī)藥： 巨大的尋租空間將被壓縮，藥品回歸治病角色。同時隨著互聯網化和信息化的提升，醫(yī)藥流通效率將大幅提升，來服務新的供需場景。

醫(yī)保： 對醫(yī)保進行控費后，引入新的買單方來匹配市場化的供需結構，引入個人健康險是大勢所趨。

圖表 8： 醫(yī)療資源優(yōu)化配置全景圖， 延伸兩大盈利模式

隨著高市場化程度的新商業(yè)模式建立， 主要盈利模式將會是向藥企收費和向險企收費，同時作為補充，也可向患者、醫(yī)院、醫(yī)生收取一部分費用。 所對應的市場為三大萬億級市場。

萬億級市場一：醫(yī)藥營銷市場和流通市場2015 年藥企廣告投入和銷售投入的市場規(guī)模超過 4000 億，到2018 年我們預計會超過 5500 億。同時 2014 年醫(yī)藥流通行業(yè)的市場規(guī)模是 1.24 萬億。

圖表 9： 2018 年醫(yī)藥行業(yè)市場投入規(guī)模超 5500 億 圖表 10： 2014 年醫(yī)藥流通市場規(guī)模達 1.24 萬億

萬億級市場二： 2020 年我國商業(yè)健康險市場規(guī)模將達 2 萬億我們認為，隨著醫(yī)療行業(yè)的市場化程度提高， 會刺激商業(yè)健康險市場的持續(xù)高速發(fā)展，預計到 2020 年，商業(yè)健康險市場規(guī)模將達到 2萬億，成為現有醫(yī)療保障體系的有效補充。

圖表 11： 2020 年我國商業(yè)健康險市場規(guī)模將達 2 萬億

萬億級市場三：個人醫(yī)療衛(wèi)生消費支出市場從個人衛(wèi)生費用支出總額來看， 2014 年已經超過 1 萬億，預計到2017 年，個人衛(wèi)生消費支出總額將會超過 1.5 萬億。而從人均數據來看， 2014 年城市人均衛(wèi)生支出為 3576 元，農村人均衛(wèi)生支出為 1473元，預計到 2016 年，城市人均衛(wèi)生支出達到為 4187 元，農村人均衛(wèi)生支出為 1875 元。研究年度人均衛(wèi)生費用支出的另一大目的是在于研究互聯網醫(yī)療用戶 ARPU 值的潛在空間，一旦形成 2C 的穩(wěn)定商業(yè)模式，巨大的流水將支撐估值的提升。

圖表 12： 2017 年個人衛(wèi)生費用支出近 1.5 萬億 圖表 13： 2016 年城市人均衛(wèi)生支出超 4000 元

2 基于電子病歷的臨床數據是最核心的醫(yī)療大數據

資本市場對于醫(yī)療大數據給予很高的估值溢價， 但是醫(yī)療領域生產的大數據種類繁多， 其內涵價值及商業(yè)化空間各異。 同時由于信息化發(fā)展時間較短，標準不統一，阻礙了大數據的匯集和應用。為了準確的評估醫(yī)療大數據公司的價值，我們必須對醫(yī)療大數據進行分類和篩選。

2.1 政府的定義：因健康活動而產生的“ 醫(yī)療數據”

研究醫(yī)療大數據之前，首先普及下個人健康大數據的定義。個人健康大數據是指個人從出生到死亡的全生命周期過程中，因免疫、體檢、門診、住院等健康活動所產生的大數據。按照歸整的部門分為醫(yī)療衛(wèi)生領域，金融保險領域、公安領域等。 留存于醫(yī)療衛(wèi)生領域的大數據，我們理解為醫(yī)療大數據。

國家對于醫(yī)療大數據也早已做了頂層設計， 2014 年衛(wèi)計委發(fā)布了“ 46312”工程，對國家衛(wèi)生、計生資源整合做了頂層設計規(guī)劃，其中的“ 3”就是指三大數據庫，分別為電子健康檔案數據庫、 電子病歷數據庫和全員人口個案數據庫。

圖表 14： 醫(yī)療大數據： 因健康活動而產生的“醫(yī)療數據”

從這三大數據庫的數據來源看，醫(yī)院是醫(yī)療大數據的主要來源，其中電子病歷數據庫的數據商業(yè)化價值最高。

人口數據庫：主要包含人口信息，數據來源于各大部門(衛(wèi)計委、公安、民政、統計、人力社保、教育等)交互共享。

健康檔案數據庫：主要包含定期或不定期的健康體檢記錄、衛(wèi)生服務過程中的各種服務記錄、 專題健康或疾病調查記錄。數據來源于體檢機構、醫(yī)院和基層。

電子病歷數據庫：主要包含醫(yī)院診斷治療全過程原始記錄，數據來源于醫(yī)院，其商業(yè)化價值最高。

圖表 15： 醫(yī)療大數據整體架構

2.2 醫(yī)院內數據價值最高，尤其是基于電子病歷的臨床數據

上文明確了醫(yī)療大數據的主要來源是醫(yī)院， 而院內醫(yī)療大數據的匯集主要依賴于院內信息化建設的程度。 我們對中國醫(yī)院的信息化建設發(fā)展路徑進行了歸納，認為可以分為四個階段：

第一階段：管理信息系統( HIS)建設，醫(yī)院初期進行信息化投資的目的是為了規(guī)范和細致的管理，所以 HIS 系統成為首選， HIS 系統獲取的數據是為了更好的幫助醫(yī)院進行管理，目前幾乎完成全覆蓋，但市場較為分散。

第二階段：臨床信息系統( CIS)建設， 以病人管理為核心，提高醫(yī)療服務質量和患者安全，所以基于電子病歷的臨床信息系統成為投資熱點，但由于系統模塊眾多，標準不統一，使數據無法有效串聯，在院內成為孤島。

第三階段：院內集成(開放)平臺，由于醫(yī)院越來越重視醫(yī)療數據的價值，為了打破院內的數據孤島，實現院內數據共享，投資建設院內集成(開放)平臺，目前處于高速增長期。

第四階段：區(qū)域醫(yī)療資源信息平臺，單個醫(yī)院的數據價值仍然是十分有限，為實現區(qū)域醫(yī)療資源的優(yōu)化配置，必須將區(qū)域醫(yī)療大數據互通互聯，未來區(qū)域醫(yī)療資源信息平臺建設將會處于高速增長期。

圖表 16：醫(yī)療信息化投資四大階段

分析研究醫(yī)療信息化投資四個階段，我們認為前兩個階段的信息化建設能產生醫(yī)療大數據，后兩個階段的信息化建設主要共享醫(yī)療大數據。而相比于 HIS 所產生的數據，以病人管理為核心，基于電子病歷的臨床信息系統所產生的數據，是具備更大商業(yè)開發(fā)價值的醫(yī)療大數據，其中包括 LIS、 PACS/RIS、心電、手麻、重癥監(jiān)護、合理用藥、移動醫(yī)療等臨床支撐系統。

圖表 17： 醫(yī)療大數據來源： 電子病歷為核心的臨床信息系統

2.3 電子病歷產生的醫(yī)療大數據是行業(yè)重要基礎設施

電子病歷的定義可分為狹義和廣義兩種。 狹義理解電子病歷，是紙質病歷的電子化，是院內信息化產品中的一項子模塊。我們認為這是不完整的。對于電子病歷的廣義理解，衛(wèi)計委《醫(yī)療機構病歷管理規(guī)定》和《病歷書寫基本規(guī)范》 中有明確闡述， 病歷是指醫(yī)務人員在醫(yī)療活動過程中形成的文字、符號、圖表、影像、切片等資料的總和，包括門(急)診病歷和住院病歷， 電子病歷不僅指靜態(tài)病歷信息，還包括提供的相關服務。是以電子化方式管理的有關個人終生健康狀態(tài)和醫(yī)療保健行為的信息，涉及病人信息的采集、存儲、傳輸、處理和利用的所有過程信息。

美國醫(yī)藥研究所( IOM)同樣對電子病歷有定義：以電子化方式管理的有關個人終生健康狀態(tài)和醫(yī)療保健的信息，并可在醫(yī)療中作為主要的信息源取代紙張病歷，滿足所有的診療、法律和管理需求。所以見，電子病歷包含的內容，是病患用戶最完整、詳細的臨床信息資源。

電子病歷共有五大特征，包括：全集成、全過程、全周期、智能化、多視圖。

圖表 18：電子病歷五大特征

2.3.1 我國電子病歷 5 級及以上占比僅 6‰

衛(wèi)計委針對我國電子病歷的系統功能應用水平，有一套完整的評級標準和體系。 我們的電子病歷系統功能應用水平共分 8 個等級( 0-7級)。

圖表 19： 電子病歷系統功能應用水平分 8 個等級

2015 年中華醫(yī)院信息網絡大會( CHINC)上，對于現在醫(yī)院電子病歷的應用水平做了一個統計。參與數據填報的醫(yī)院家數是 2622 家，其中電子病歷應用水平 5 級及以上的共 16 家，占比僅為 6‰，實施電子簽名醫(yī)院占評審醫(yī)院比例為 20%，醫(yī)院應用電子簽名平均級別為2.99。可以看到，我國電子病歷系統應用水平仍非常低，僅是電子病歷升級所帶來的醫(yī)院信息化投資市場潛力巨大。

圖表 20： 我國電子病歷 5 級及以上占比僅 6‰

2.3.2 基于電子病歷的醫(yī)療大數據互通互聯為行業(yè)六大要素服務

預計電子病歷的醫(yī)療大數據實現互通互聯后，將為醫(yī)療行業(yè)六大核心要素方提供重要支撐，我們稱之為行業(yè)的基礎設施建設。

• 對政府： 幫助政府更好了解區(qū)域內居民的健康信息，規(guī)劃區(qū)域醫(yī)療頂層設計，進行監(jiān)管職能。
• 對醫(yī)院： 幫助醫(yī)院提升運營效率，降低運營成本，避免醫(yī)療責任，提升醫(yī)院的知名度。
• 對醫(yī)生： 幫助醫(yī)生提升醫(yī)技、發(fā)表論文、評定職稱，降低醫(yī)療事故風險，提升市場知名度。
• 對患者： 幫助患者進行自我健康管理，精準用藥，降低醫(yī)療支出。
• 對藥企： 幫助藥企實現精準推廣，輔助新藥研發(fā)。
• 對保險： 幫助醫(yī)保實現醫(yī)保控費，幫助商業(yè)健康險更好設計產品，優(yōu)化賠付流程。

圖表 21： 醫(yī)療大數據互通互聯是重要行業(yè)基礎設施

2.4 美國電子病歷企業(yè)的仍有很大發(fā)展空間

美國電子病歷市場的發(fā)展歷程對于研究我們醫(yī)療大數據有很強的借鑒意義。 美國的電子病歷發(fā)展分為三個階段：

• 第一階段( 1991-2003)： 自由發(fā)展階段，主要是 IOM 發(fā)布的一系列市場報告，以及一些簡單的標準。
• 第二階段( 2004-2007)： 形成政策和政府推動階段。小布什在 2004 年國情咨文中明確表示大力發(fā)展電子病歷。同時電子病歷 7 級標準也響應確定。
• 第三階段( 2009 至今)： 依靠經濟手段推動階段。奧巴馬在2009 年國會上發(fā)布 HITECH 法案宣布 190 億美元投入 HIT 建設。

美國全國的醫(yī)療健康支出有近 2 萬億美元，其中 20%醫(yī)療費用沒有起到改善病人治療效果的作用，通過電子病歷等新技術，可以有效的減少錯誤、降低成本、保護隱私。在電子病歷的互通互聯上， 出于各自的利益性(限制病人轉診)，各大電子病歷企業(yè)也不愿意使數據互通互聯，政府相關報告顯示，美國電子病歷共享比例僅為 30%左右。為此成立了非盈利組織 CommonWell 健康聯盟，目前全國 60 多家電子病歷企業(yè)加入，并共享其電子病歷數據，但是市場份額第一的電子病歷企業(yè) Epic 并沒有加入。

從下圖可以看到，目前美國的電子病歷企業(yè)主要服務對象仍以醫(yī)院、醫(yī)生為主，隨著數據價值挖掘，發(fā)展空間巨大。

圖表 22： 美國滿意度最高的十大電子病歷企業(yè)

我們選取兩家有代表性的美國電子病歷企業(yè)進行重點分析：

美國最大電子病歷企業(yè)： Epic Systems

公司介紹： 公司成立于 1979 年，創(chuàng)始人 Judy Faulkner，在第三方機構的評選中，連續(xù) 5 年占據了醫(yī)學軟件系統最佳獎的第一名。 2014 年收入 16.6 億美元，現金流很好，從沒接受過投資機構的外部資，暫時不會上市。

產品及用戶： 產品主要服務對象是醫(yī)院和醫(yī)療機構，占據全美醫(yī)療結構近 20%的市場份額。 產品整合能力很強，并且提供云服務。

商業(yè)模式： 以病人為中心來開發(fā)產品，確保幫助醫(yī)生提供高效、免費的醫(yī)療服務。醫(yī)院和醫(yī)療機構是付費方，通過軟件產品、云服務和數據共享來盈利。未來會提供遠程醫(yī)療服務。

經驗總結： 雖然從提供醫(yī)療信息化產品開始，但是始終是以用戶(病人) 思維來開發(fā)產品， 所以能不斷接受新的技術進步， 我們認為這是公司能夠不斷提升競爭力的關鍵。 此外，能始終保持第三方的角色，幫助其在行業(yè)中快速擴張市場份額。

圖表 23： 全美最大的電子病歷企業(yè)： Epic Systems

美國最大 HIT 企業(yè)： Cerner

公司介紹： 公司成立于 1979 年， 1986 年在美國上市，其產品已覆蓋全球 24 個國家。 2015 年營收 44 億美元，凈利 5.4億美元，股票市值為 180 億美元。

產品及用戶： 產品線極為豐富，包括醫(yī)療設備，醫(yī)療信息化產品，解決方案等。其中 HIT 產品包括電子病歷，實驗室信息系統，醫(yī)院信息系統，人群健康管理，和區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生集成整合系統等。 全美第四大電子病歷企業(yè)， 市場占比 9%。

商業(yè)模式： 主要是傳統的醫(yī)療信息化商業(yè)模式，為醫(yī)院提供HIT 產品和服務，向醫(yī)療機構收費。

經驗總結： 公司從營收規(guī)模上遠超 Epic，但是在電子病歷市場份額落后于 Epic，主要原因在于公司還是停留在軟件思維， 將醫(yī)療機構視為最終服務對象，所以其擴張策略是橫向產品線的擴張，成規(guī)模后，未來很難轉型互聯網業(yè)務。

圖表 24： Cerner 已成為綜合性醫(yī)療服務提供商 圖表 25： HIT 產品線豐富

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